商业零售：业务条线强力扩张 构建全渠道新零售生态圈
核心观点：
电商主业增长强劲，云计算&数娱持续爆发，单季业绩超市场预期阿里巴巴发布财报，4Q2016单季度营收同比增长54.1%至532.5亿元，经调整净利润同比增长35.7%至224.9亿，远超市场预期。公司同时调高2017财年（截至1Q2017）收入同比增长指引至53%（原指引为48%）。电商主业增长强劲，云计算&数娱持续爆发，阿里各个业务条线均展现极强扩张力：
1）核心电商业务中，国内零售市场（天猫+淘宝）单季营收同比增长42.1%至408亿，总收入占比下降6.5pp至76.6%；速卖通（国际出口零售）单季收入同比大增288%至24.5亿，连续三个季度翻倍以上增长，表明阿里国内电商平台的广告费+佣金模式盈利模式在速卖通成功复制；2）云计算业务单季营收同比增长115.4%至17.6亿，实现连续7个季度翻倍以上高速成长；云计算付费用户同比增长99.7%至76.5万；3）受益优酷土豆并表，数字文娱板块单季营收同比增长273.4%至40.6亿元。
线下布局不断，技术驱动构建线下零售新生态去年底以来阿里明显加大线下零售布局力度，先后投资21亿元入主三江购物（股权+可转债，约占35%股权）、拟最高以198亿港币私有化银泰百货，口碑亦完成11亿美元新一轮融资（银湖资本、鼎晖、云峰基金）等领投。
对于阿里而言，在线上流量红利达到瓶颈期的大环境下（截至16年末阿里电商年活跃用户达到4.43亿，但同比增长仅为8.8%），存量用户的价值再开发已然成为增长新动力。而提高用户活跃度的方法，一方面有赖数字娱乐版块扩展（优土、微博引流，直播吸客等），更重要的是将用户在阿里体系的消费场景由纯线上扩展至数倍于线上的线下消费场景。4Q2016，阿里体系4.93亿移动端月活跃用户、菜鸟网络日均5700万单快递处理量、口碑731亿交易额（季度环比增加52%），以及庞大线下零售渠道战略布局，都是阿里从线上拓展至线下的生态圈升级布局。
核心盈利模式成功复制，战略布局业务清晰对于阿里而言，电商核心业务的盈利模式在于广告位（每个用户的每个时间段）和广告主（商家资源）的持续维护，而速卖通的持续爆发增长，逐步验证其盈利模式在跨境零售业务中的可复制性，主业稳定高速成长可以预期。云计算业务的持续良性高速增长（4Q2016云计算业务经调整EBITAmargin为-5%，较4Q2015的-41%亏损大幅收窄），同时长期战略从线上电商生态圈扩张为全渠道新零售生态圈的愿景明确。我们持续看好阿里引领中国新零售变革，建议投资者积极关注！
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